金鹰基金权益基金经理助理 策略研究员 金达莱
首席经济学家 基金经理 杨刚
2023年11月6日，A股出现持续性上涨。截至收盘，上证指数收涨0.91%至3058.41，创业板指大涨3.26%。北向资金再度单日大幅流入52.73亿，A股成交额突破万亿。在外围美债利率和美元指数双双走弱的背景下，人民币离岸汇率小幅升值至7.28。
WIND数据显示，申万31个一级行业中27个翻红，其中受益外围美债下行和美股上涨，传媒、电力设备、计算机、电子等成长板块涨幅靠前；此外，非银、地产、汽车等偏价值型方向亦有较强表现；不过煤炭、石油石化、公用事业等偏高股息类板块受美债利率下行影响，跌幅也相对明显。全市场5100多只股票中近9成实现上涨，市场的普涨态势明显，赚钱效应比较显著。
美国就业数据走弱，降息预期提前，外围流动性预期改善，提升全球风险偏好。10月新增美国非农就业人数15.0万人（预期18.0万人），前值由33.6万人下修至29.7万人。结构上，虽然受汽车厂罢工影响，制造业就业明显回落，但就业放缓在其他多数行业也较为普遍，休闲住宿等部分服务业部门也有明显下滑，反映美国的就业需求依然有所放缓。劳动供给走弱，但需求更弱推升失业率提升到3.9%。叠加美国制造业PMI等系列数据均有走弱，外围资本市场呈“紧缩放缓”交易，引发美债快速下行至4.5%附近，美股大涨。截至11月5日，市场对美联储12月暂不加息预期较高，降息预期则提前至24年5月。
近期中美关系出现回暖信号，也持续提振A股和外资风险偏好。10月27日出访美国的中国外交部长王毅受到美国总统拜登的接见，出访期间王毅还同美国国务卿布林肯举行两轮较长时间的会谈，双方均表明需稳定双边关系，加强沟通。接下来中美双方高层或有望在11月召开的APEC会议会晤，未来中美关系或出现更多积极变化。大国关系中短期趋于缓和，利于A股（尤其外资）风险偏好的阶段性改善。截至今日，北上资金已连续3日净流入，系过去30个工作日来首次。
此外，中央金融会议强调金融的高质量发展，重大战略、重大安全等偏成长领域是政策倾斜方向。10月底召开的全国金融工作会议上明确指出，“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，金融要为经济社会发展提供高质量服务”，“优化资金供给结构，把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，大力支持实施创新驱动发展战略、区域协调发展战略，确保国家粮食和能源安全等”，显示未来金融资金领域的支持等偏向科技创新、先进制造等成长方向。会后，有关部门也积极表态响应。如证监会表示，将引导公募基金行业将更多资金配置到战略新兴产业等国家最需要的地方，进一步支持企业在原创性技术创新、“卡脖子”等关键技术领域开展攻关，支持高水平科技自立自强和现代产业体系建设。持之以恒大力发展权益类基金，提高公募基金在A股市场的持股比例。相关的政策表述或一定程度推动偏成长方向的新兴产业相关板块表现更为活跃。
公募基金自购再度积极，偏成长方向更为踊跃。据统计，10月当月，公募基金宣布自购的规模达7.36亿元，年内公募自购净申购基金数已达355只，累计自购金额达43.78亿元。从年初自购基金名称看，多数为定开基金、养老FOF基金，而从10月自购基金看，行业成长主题基金如偏医药、消费电子、新能源方向ETF的规模增量较多。
回到A股市场的投资策略层面，我们依然维持反弹行情开启的基本判断。美联储加息尾声或有望确认，叠加中美边际改善、国内经济企稳等因素，或将共同提振A股市场信心。前期外资持续流出的不利局面已有缓和，投资者此前普遍较悲观的负面情绪有望改善，A股市场或有望开启一波反弹行情，量变转向质变的过程正在实质性发生。随着全国金融工作会议、APEC等重要会议陆续召开，及四季度国内经济延续修复，前期外资流出对国内经济改善的错误定价或有望继续修正。此外，短期国内流动性偏紧，地方特殊再融资债发行节奏和规模明显超预期，预计央行会加大投放应对资金压力，后续降准降息或可期待。外围11月美联储议息会议暂停加息，当前美债利率已回调至4.57%，有利于全球投资者风险偏好提升。不过，不确定性或来自于，如果美债利率自发下行太快、市场过多抢跑降息交易，反而又会抵消联储紧缩效果，促使美联储延续鹰派，短期美债利率波动空间加大。
A股行业配置上，建议均衡配置应对较快轮动，短期成长风格偏强，四季度加大对低估值、低筹码的关注。一方面，四季度市场易交易反转因子，当前科技成长板块中，电子、医药等处于产于趋势底部，后续有望改善，卫星互联网、智能驾驶、机器人等科技主题亦或值得持续保持关注。另一方面，经济预期提振是较确定的市场主线，尤其是跟政策相关的城中村（地方国企地产商&地产链）、地方化债（基建）、资本市场改革（券商/银行）等方向，届时上游周期（有色/化工/钢铁/煤炭）和消费板块（食品饮料/纺服）亦或会有阶段修复的机会。此外，对于今年宏观经济周期和产业周期没有方向上大变化的市场大环境，中期维度以高股息为代表的稳健型配置策略或也仍然会有相对较好的表现，当然短期超额收益或仍将落后。
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